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李揚:中美摩擦向金融領域靠近,看看中國金融業應該怎么做?

2020-08-27  來源: 內蒙古金融網   瀏覽量:
“最近中美摩擦逐漸在升級,并且摩擦逐漸從貿易領域向金融領域靠近。面對這咄咄逼人的競爭,唯一的出路就是加快改革、深化改革。

本網訊:“最近中美摩擦逐漸在升級,并且摩擦逐漸從貿易領域向金融領域靠近。面對這咄咄逼人的競爭,唯一的出路就是加快改革、深化改革。我們認為,結合中美金融實力比較來討論中國金融改革的方向,將更具針對性?!保ū疚氖抢顡P在《NIFD季報》系列發布線上直播中的演講)


中國金融改革的方向,李揚認為可以從硬實力與軟實力兩方面加以闡述。硬實力是可以通過規模、比例、速度等數量指標加以衡量的因素,其中的金融機構、金融市場、以及貨幣國際地位與中國金融業的發展與改革息息相關。軟實力則可分成三類,第一類是金融基礎設施,第二類對國際金融體系的影響力,第三類是金融科技的發展。


一、我國銀行主導型金融結構有利有弊

金融機構規模及結構是衡量一國金融硬實力的重要指標。從機構的資產負債規模發展速度來看,中國金融機構的總資產從2008年的82萬億元提升至2019年的387萬億元,相當于從美國金融機構總資產的20%提升至60%,這與中國GDP占美國GDP比重的提升速度是相當的。李揚指出,中國金融業基本上可以說是從無到有,金融資產與實體經濟在規模上大致也是等比例發展的。


報告將金融機構結構分為三類:銀行、保險與養老金機構及其他非銀行金融機構。李揚認為,銀行總體來說是一個衰退的行業,而目前在世界上發揮重要作用的金融機構幾乎都是非銀行金融機構。其中,保險和養老金機構關乎人口老齡化,關乎居民的保障問題,顯得越來越重要。


具體來看,中國金融資產增長快,主要是銀行資產在飆升,現在已經是美國的兩倍多了。但除了基本養老金保障,中國是最近這幾年才開始發展企業補充養老金,企業年金規模相當于GDP的1.2%,而美國企業年金規模占GDP的98.9%,不可同日而語。我國的個人儲蓄養老金,即商業養老保險,規模是GDP的2.6%,美國的個人儲蓄養老金則是GDP的42.5%。美國基金公司等非銀行金融機構增長也較快,中國則相對緩慢。


“中國金融機構規模擴張的突出特點是以銀行為主?!崩顡P介紹,“這個結構的好處,就是能夠迅速的聚集金融資源。但也存在問題,比如以銀行為主的金融結構支持創新的能力不足。銀行是風險厭惡型機構,創新則意味著金融機構的一些支出可能會成為不良資產,這需要我們的金融體系能夠承擔風險,而以銀行為主的體系是在這方面是欠缺的?!?/span>


二、金融市場需要更高流動性與更豐富的衍生產品

衡量一國金融硬實力的另一個指標是金融市場。報告將金融市場分成三類:一是債務市場,二是股票市場,三是衍生品市場。


據李揚介紹,債務市場包括銀行貸款和流通中的債券,貸款的流動性較差。中國非金融企業債務中,貸款和債券融資比是100:17,美國則是3:2左右。債務市場結構中貸款比重的差異其實是兩國金融體系的市場化的差異?!笆袌龌町惼鋵嵤呛芤?,如果市場化程度高,利率就容易市場化,金融市場資源配置效率也會更高。債務市場中債券市場占比低,會對流動性管理、央行公開市場操作基礎、基準利率水平形成機制、無風險收益率曲線的形成帶來許多問題。如果債券市場中的安全資產較少,特別是以國家信用為基礎的債券比重較低,也不利于推進人民幣國際化,因為人民幣國際化無非是外國投資者持有高流動性、高安全性的金融資產,即國家的債務?!崩顡P說。


目前中國的股票市場與衍生品市場相較于美國也不夠發達,尤其是衍生品市場。李揚指出,中國的利率、匯率等金融衍生品市場發展尚處在“微不足道”的水平。而衍生品實際代表著這個金融市場的未來,代表著一種信心,有助于進一步推進人民幣國際化以及金融利率、匯率等政策的有效實施?!斑@個市場未來是一定要發展的?!崩顡P說。


三、提升人民幣國際地位需考慮四個維度

報告認為,金融硬實力中“貨幣的國際地位”這一指標也可從四個維度來衡量,包括債券發行、外匯交易,全球支付、外匯儲備。


首先是債券發行。根據報告介紹,截至2019年,美元債券在國際債券發行總額中占比46%,歐元債券為38%,其次是英鎊和日元。對于債權人而言,如果持有外幣債券,則意味著需要在持有期內同時承擔發行方的信用風險和外幣的匯率風險,因此只有被廣泛接受的貨幣才能用作國際債券的計量單位。所以國際債券發行數據對貨幣的國際地位是具有指示意義的。


另外三個指標中,外匯交易指的是全球外匯交易中用某國貨幣的交易占比。以人民幣為例,這一數字在2019年為2.16%,雖然不高,但是經過十幾年的發展,已經從04年的0.05% 顯著提升至2.16%。全球支付顧名思義就是以某國貨幣結算的交易額在全球支付中的占比。對人民幣而言,這一數字在2019年為1.93%,也呈逐年增長態勢。最后是外匯儲備,它是指某國貨幣在全球外匯儲備中的占比。人民幣在2017年時占其他國家外匯儲備總額的1.07%,到2020年6月時,已提升至2.02%,呈現快速上升趨勢?!暗捎谥盎鶖堤?,所以目前人民幣在國際外匯儲備中占比依然較低,與美元的60%-80%相比,存在較大差距?!崩顡P指出。


“對于人民幣而言目前最大的機遇在于四個指標的快速提升。所以我們應當結合自己的比較優勢,嘗試在國際金融領域發揮人民幣的主導作用。至于我們什么時候能用人民幣去替代美元,那可能是幾十年后或更長時間以后的事情?!崩顡P說。


四、用金融軟實力提升在國際社會中的話語權

李揚認為,美國擁有世界上最完備、最高效的金融基礎設施,這是它競爭力的核心體現,也是它干預其他國家活動的重要渠道。比如,中國基于手機移動支付的支付清算系統在便利性和成本方面均優于美國基于信用卡的支付系統,但美國的信用卡支付體系已經滲透到了世界各國,而中國的支付系統雖然好,但跨出國門后就再無用武之地。


“為了應對中美關系惡化,提升自身國際影響力和抗擊打能力,中國應當大力發展自身軟實力?!崩顡P說。


軟實力的第一方面是建設健全而獨立的金融基礎設施,包括會計制度、征信體系、金融機構的跨國交易和風險管理系統等。以征信體系為例,全球信用評級幾乎被美國三大公司壟斷:標普、穆迪、惠譽,這直接導致中國公司在全球發聲時常常缺乏信任狀背書。中國的社會信用體系仍處在初步建設過程中,目前全國信用信息碎片化很嚴重,且缺乏相關的法律框架,導致企業信用環境不佳,缺乏有公信力的評級機構。


軟實力的第二方面是對國際經濟金融體系的影響力,這包括以下5個方面:在國際金融領域中的話語權,對國際重要財經新聞媒體的把控,對他國金融機構的干預能力,對國際金融基礎設施的干預行為和對國際金融產品的定價權?!懊绹鴩鴷⒁粋€法案,能直接導致中國企業進出口受限。;美國幾乎擁有所有國際渠道來對別國的金融活動和金融政策產生影響。而中國作為最大的發展中國家,目前還不具備干預他國的能力?!崩顡P指出。


軟實力的第三方面是金融科技發展。中國和美、英共同引領全球金融科技發展,但是中國的科技發展是由需求拉動而非技術驅動的。中國的制度安排使得政府在金融領域的管制力量大于市場驅動的創新力量,因此金融科技都是在十幾億人口的大市場需求持續壓抑后,被技術創新快速引爆,才得以沖破制度的桎梏發展。李揚認為,中國金融科技的發展不應當受到太強政治影響,而應在適度監管的情況下,激發市場活力。


“目前,中國的凈財富規模和中國政府掌控的凈財富規模均已超越美國,這使得中國擁有更大的空間和韌性來抵御來自美國的沖擊。但是中國的金融軟實力仍與美國存在較大差距,尤其是金融基礎設施和對國際金融體系的影響力,亟待通過深化改革加以強化?!崩顡P總結道。(稿源:財經縱橫  責任編輯:宿波)


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